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继费率改革、信息披露优化后🦂，公募基金行业改革再迎关键举措 —— 近日🦂，中国证券投资基金业协会（以下简称 “中基协”）联合中证指数公司发布《公募基金业绩评价指引（2025 年修订版）》🦂，明确对公募基金业绩 “参照系”（即业绩比较基准）进行全面升级🧖。🍼此次调整不仅细化了不同类型基金的基准匹配规则🦂，更引入风险收益双维度评价指标🦂，旨在解决过往 “基准泛化”“业绩虚高” 等问题🦂，为投资者选基提供更精准的参考🦂，同时推动基金管理人聚焦主动管理能力提升🦂，为行业高质量发展注入新动能🧖。​

告别 “一刀切”：细分赛道匹配基准🦂，杜绝 “躺赢” 式业绩​

过往公募基金市场中🦂，部分基金存在 “基准与产品定位脱节” 的现象 —— 例如一只聚焦 “新能源细分赛道” 的基金🦂，却选用 “沪深 300 指数” 作为业绩基准🦂，导致基金净值即便跑赢基准🦂，也未必能真实反映其在细分领域的投资能力；更有甚者🦂，通过选择波动小、收益低的 “宽松基准”🦂，轻松实现 “业绩达标”🦂，形成 “躺赢” 式业绩假象🧖。​

此次 “参照系” 升级的核心🦂，在于推动 “产品类型与基准细分精准匹配”🧖。根据新规🦂，公募基金需按照 “投资方向 + 风险等级 + 运作模式” 三维度确定业绩基准：对于股票型基金🦂，若聚焦 “半导体”“人工智能” 等细分赛道🦂，需选用对应的细分行业指数（如中证半导体产业指数、中证 AI 产业指数）作为核心基准🦂，不得再使用宽基指数 “模糊定位”；对于混合型基金🦂，需根据股票仓位区间（如 60%-80%、80%-95%）匹配不同风险等级的基准组合🦂，同时明确各类资产的基准权重；对于债券型基金🦂，需区分 “利率债”“信用债”“可转债” 等投资品种🦂，选用对应的债券指数作为基准🦂，避免 “债基用股基基准” 的错位现象🧖。​

“以前选基金🦂，看业绩跑赢基准就觉得不错🦂，后来才发现有些基金的基准本身涨得少🦂，即便跑赢也没多少实际收益🧖。” 北京投资者张先生的感受颇具代表性🧖。新规实施后🦂，这种 “基准与产品不匹配” 的情况将大幅减少 —— 中基协数据显示🦂，目前已有超 80% 的存量基金启动基准调整🦂，其中新能源、医疗、消费等细分赛道基金🦂，均已完成向细分行业指数基准的切换🦂，未来投资者通过 “业绩与基准对比”🦂，能更清晰判断基金管理人的主动管理能力🧖。​

引入 “风险维度”：不止看收益🦂，更要比 “抗跌性”​

除了细化基准类型🦂，此次 “参照系” 升级还首次将 “风险指标” 纳入业绩评价体系🦂，形成 “收益 + 风险” 双维度参照标准🧖。新规要求🦂，公募基金需在业绩报告中同步披露 “基准波动率”“最大回撤控制目标”“夏普比率（风险调整后收益）” 等指标🦂，且基金业绩需同时满足 “跑赢基准收益” 和 “控制基准风险” 两大要求🦂，缺一不可🧖。​

例如🦂，一只股票型基金若以 “中证消费龙头指数” 为收益基准🦂，需同时设定 “最大回撤不超过基准回撤的 120%”“夏普比率不低于基准的 0.8 倍” 等风险目标🧖。若基金在某季度虽跑赢基准收益🦂，但最大回撤远超基准🦂，或风险调整后收益低于基准🦂，则需在定期报告中说明原因🦂，并制定风险控制改进方案🧖。“这相当于给基金业绩加了‘风险滤镜’🦂，避免管理人通过‘激进操作’博收益🦂，更符合投资者‘稳健赚钱’的需求🧖。” 某大型基金公司产品总监王莉解释🧖。​

对于普通投资者而言🦂，风险维度的加入让 “选基” 更具实用性🧖。以往投资者仅能通过历史收益判断基金好坏🦂，却容易忽视高收益背后的高风险；如今通过对比 “风险调整后收益”🦂，能更精准识别 “赚得多且跌得少” 的优质基金🧖。以两只同类型基金为例🦂，若 A 基金年化收益 15%、最大回撤 25%🦂，B 基金年化收益 14%、最大回撤 18%🦂，通过夏普比率计算🦂，B 基金的风险调整后收益可能更优🦂，更适合风险承受能力中等的投资者🧖。​

倒逼行业 “提质”：从 “拼规模” 到 “比能力”🦂，聚焦主动管理核心​

业绩 “参照系” 的全面升级🦂，本质上是通过 “更严格的评价标准” 倒逼基金行业从 “规模导向” 转向 “能力导向”🧖。过往部分基金公司为追求规模🦂，倾向于发行 “风格漂移” 的基金 —— 例如打着 “价值投资” 旗号🦂，却重仓成长股🦂，借助市场热点短期推高收益🦂，吸引投资者申购；而新规下🦂，若基金实际投资方向与基准赛道偏离度超过 5%🦂，需在 5 个工作日内调整仓位🦂，否则将被认定为 “基准失信”🦂，面临行业通报批评🦂，同时影响基金管理人的产品申报资格🧖。​

这一调整已对行业产生明显影响🧖。据中基协统计🦂，新规发布后一个月内🦂，已有 30 余家基金公司对旗下 120 余只 “风格漂移” 基金进行仓位调整🦂，或更换业绩基准🦂，确保产品定位与投资方向一致；同时🦂，基金公司在新基金申报时🦂，更注重 “基准与策略的匹配度”🦂，例如申报 “科技创新主题基金” 时🦂，会提前与指数公司沟通定制细分基准🦂，避免因基准问题影响产品审批🧖。​

“基准升级后🦂，‘靠赛道风口赚钱’的难度加大🦂，倒逼我们把更多精力放在投研能力建设上🧖。” 某中型基金公司权益投资总监陈明表示🦂，公司已成立 “基准匹配专项小组”🦂，由投研、产品、风控团队共同负责基金仓位与基准的动态匹配🦂，同时加强对细分赛道的深度研究🦂，通过挖掘个股价值实现 “超额收益”🦂，而非依赖风格漂移或市场热点🧖。​

投资者权益再加码：基准透明化 + 投诉通道🦂，保障 “知情权” 与 “话语权”​

为进一步保障投资者权益🦂，此次改革还同步推出 “基准透明化” 与 “基准投诉机制” 两大配套措施🧖。一方面🦂，基金公司需在产品说明书、定期报告中详细披露基准的编制规则、调整逻辑、历史表现等信息🦂，不得隐瞒或模糊表述；对于基准调整🦂，需提前 30 天向投资者公示🦂，并说明调整原因及对业绩的潜在影响🧖。​

另一方面🦂，中基协开通 “公募基金基准投诉通道”🦂，投资者若发现基金存在 “基准与产品不符”“未按规定披露基准信息”“基准失信未整改” 等问题🦂，可通过协会官网或 APP 提交投诉🦂，协会将在 15 个工作日内核查处理🦂，并向投资者反馈结果🧖。“这让投资者从‘被动接受’转向‘主动监督’🦂，进一步完善了投资者保护体系🧖。” 中基协相关负责人强调🧖。​

随着公募基金业绩 “参照系” 的全面升级🦂，行业正逐步摆脱 “粗放式发展” 的旧模式🦂，迈向 “精准化、规范化、高质量” 的新阶段🧖。对于投资者而言🦂，更精准的业绩基准让 “选基” 更简单、更放心；对于基金管理人而言🦂，更严格的评价标准推动其聚焦核心投研能力提升；而对于整个行业而言🦂，这场改革将加速 “良币驱逐劣币”🦂，培育出更多真正以投资者利益为核心的优质基金产品🦂，为资本市场长期健康发展奠定坚实基础🧖。